2022年至2023年的加密货币冬季迎来了去中心化金融中现实世界资产（RWA）的新升值。随着收益率极高的投机DeFi平台崩溃和燃烧，投资者和协议国债寻求美国国债和私人信贷等传统资产类别的风险敞口所提供的稳定性。突然间RWA变得有趣又令人兴奋！
但随着加密货币牛市的回归，随着DeFi原生收益率升至两位数，RWA协议将如何保持吸引力？如果现实世界的利率下降，资金从标记化的美国国债流出，会发生什么？
根据离心机在RWA市场多年的经验，我认为RWA的作用将不仅仅是作为寻求收益者的安全港。接受这一演变的RWA项目将在下一个牛市中将自己定义为未来的去中心化金融基础设施。
这一次RWA有什么不同
RWA空间的成熟代表了我所认为的DeFi从一个金融狂野的西部向一个能够为实体经济提供动力的开放、透明和许可的链上资本市场的转变。
虽然风险和退化在上一轮牛市中肆虐（并再次出现），但熊市让老练的参与者有时间理解TradFi的关键基本概念，如投资者保护、平衡的投资组合构建和风险管理。
这些复杂的参与者包括DeFi协议，这些协议也是稳定币发行商。希望从抵押品中获得收益的稳定币发行人根本无法将资金投入高风险收益协议，因为没有人愿意持有由风险投资支持的稳定币。
真实世界的资产是稳定币的理想选择：有收益、低风险和非加密相关抵押品。这将变得越来越重要，尤其是在牛市期间稳定币发行蓬勃发展的情况下。
在熊市期间建立RWA协议的轨道为在现有监管参数范围内快速、安全地开发新产品提供了关键的基础设施。RWA的美妙之处在于它不依赖于监管变化。它使用了已经制定并经过多年尝试和测试的规则。这意味着它还与监管风险绝缘，这是评估整体投资组合风险的一个重要特征。
这将推动采用标记化现实世界资产的显著增长。
加密货币在看到没有实际支持的收益来源（如Terra上的锚定协议）所谓的“稳定”回报率下降后，吸取了不少宝贵的教训。是时候了解收益率的来源了。
RWA在国债之外的演变
随着宏观经济形势的转变，我们将看到新产品的出现。我们已经看到RWA发行人探索非美国**债务、投资级债券、CMBS和其他公共债务市场，这些市场可以提供具有良好风险状况的国债收益率。
我们预计今年的一个主要驱动因素是对非美元计价收益率的需求增加。非美元稳定币的推出将为提供欧元、日元和其他非美元计价实际资产敞口的RWA项目提供巨大机会。套利交易投资者也将有大量套利机会。
这些动态反映了传统机构投资者的运作方式。当美联储利率下降时，对冲基金将从美国国债转向AA/AAA评级的公共债务工具和非美国**债务。这些策略可以通过RWA协议在链上更有效地**。
优先考虑（横向）结构和合规性的RWA协议将取得成功
DeFi中RWA项目的长期成功将取决于它们建立强大的基础设施以抵御监管风险的能力。根据我的经验，最有效的方法是建立横向基础设施，使基金和债务发行人等实体能够在开源平台上构建合规的产品。
我们创建基础设施，但不充当基金管理人或发行人。这种方法在协议和发行证券的实体之间建立了明确的分离，避免了固有的利益冲突，并确保任何个人发行的成功或失败都不会影响基础协议（以及使用它的其他人）。了解风险的精明投资者需要TradFi市场通常需要的围栏。
链上标记化协议可以支持的不仅仅是债务或贷款。我亲眼目睹了代币化基金如何作为一种适当注册和监管的投资工具推出。通过以正确的方式做事，这样的基金表明了其对合规和投资者保护的承诺。
在查看RWA项目时，请自行进行尽职调查——在法律顾问的协助下阅读文件。如果你正在研究一个具有垂直基础设施的项目，了解你所承担的传染风险，在该项目中，你所使用的资产发行人和平台都在一个保护伞下。
优先考虑结构、合规性和权力下放的项目将最适合吸引机构资本并推动该行业的长期增长。通过关注这些关键原则并利用横向基础设施模型，RWA生态系统将发展成为DeFi格局中一个强大、值得信赖和可持续的支柱——无论市场状况如何。
Eli Cohen是一名企业律师，在商业交易、金融服务和监管事务方面拥有超过25年的经验。他是真实世界资产（RWA）标记化和证券化平台离心机的总法律顾问。
